Argentina ganó tiempo en el Fondo Monetario Internacional esta semana, pero el presidente Javier Milei aún enfrenta una escasez de divisas que tendrá que abordar antes de las elecciones del próximo año.
Luego de alcanzar acuerdos con el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), además de repos y emisiones de deuda local y próximas privatizaciones de empresas estatales, el ministro de Economía, Luis Caputo, prácticamente ha completado sus necesidades de financiamiento para este año.
Sin embargo, en 2027, tiene más de 30 mil millones de dólares en pagos de deuda vencidos, así como una elección que seguramente pondrá a prueba a Milei y al Banco Central.
“El mercado ha descontado completamente que Argentina pagará los vencimientos de bonos”, dijo Ramiro Blázquez, analista de América Latina de StoneX. “El problema son las elecciones”.
El acuerdo de 20.000 millones de dólares del pasado abril con el prestamista con sede en Washington tenía como objetivo reconstruir las reservas y devolver a Argentina a los mercados extranjeros. Pero en octubre, el partido de Milei estuvo a punto de perder las elecciones de mitad de período antes de remontar, desatando el pánico en el mercado y una corrida del peso que obligó al gobierno a buscar otro salvavidas de 20.000 millones de dólares del Tesoro estadounidense.
“Necesitan comenzar a crear reservas para 2027 ahora para evitar la dinámica electoral clásica argentina, como la que vimos antes de las elecciones intermedias”, dijo Joaquín Bagües, director gerente de Grit Capital en Buenos Aires.
El gobierno de Milei estuvo a punto de emitir deuda en el extranjero en enero, pero se resistió ante los altos costos de endeudamiento. Los funcionarios dijeron que las tasas no reflejaban la escala de la transformación económica de Argentina. Sin acceso a los mercados internacionales, las discusiones entre el personal del FMI y las autoridades argentinas sobre los objetivos de reservas se retrasaron porque el país necesitaba asegurar otras fuentes de financiamiento, según una persona con conocimiento directo del asunto. La segunda revisión del programa del FMI, que debía realizarse alrededor de febrero, no fue aprobada hasta esta semana.
El gobierno evitó en gran medida las compras de dólares el año pasado para evitar el debilitamiento del peso. En enero, la administración cambió de rumbo y comenzó a comprar reservas de manera más agresiva. Pero esos dólares volvieron directamente al servicio de la deuda, dejando las reservas netas con pocos cambios.
“Hubo una enorme desviación del objetivo de acumulación de reservas”, dijo Marina Dal Poggetto, directora de Eco Go en Buenos Aires. “Sin embargo, el objetivo principal no era una meta formal, sino que Argentina recuperara el acceso al crédito”.
“Creemos que el Fondo probablemente ha presionado a Argentina para que emita bonos globales tan pronto como las condiciones lo permitan y evite perder alguna ventana. Eso ayudaría a elevar las reservas netas antes del ciclo electoral de 2027 y cumplir con las obligaciones externas, incluidas las del Fondo, durante el resto del mandato del presidente Milei”, dijo Jimena Zúñiga, economista argentina de Economía Bloomberg.
Argentina firmó su acuerdo actual, el número 23 con el FMI, en abril de 2025, del cual hasta ahora se han desembolsado alrededor de 14 mil millones de dólares. A
Pero en el momento de su primera revisión en agosto, ya había incumplido su objetivo de reservas por unos 3.600 millones de dólares, y relajó el objetivo en el futuro por otros 5.000 millones de dólares más.
La última revisión de Argentina desbloquearía otros mil millones de dólares, pendiente de la aprobación del directorio, que se espera para mayo. El FMI dijo que la revisión no será presentada a su directorio hasta que el gobierno implemente “medidas correctivas”.
“En el futuro, nuestra opinión es que a través de la movilización de este financiamiento, a través de la implementación del programa, a través de una mayor acumulación de reservas, veríamos una reducción de los diferenciales y con el tiempo un acceso oportuno y más sostenible a los mercados internacionales de capital”, dijo el viernes Luis Cubeddu, subdirector para el Hemisferio Occidental del FMI, en una conferencia de prensa durante las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial.
Sin embargo, el FMI perdió gran parte de su influencia sobre Argentina al desembolsar una parte tan grande de su dinero por adelantado, dijo Gabriel Caamaño, economista de la consultora Outlier en Buenos Aires.
“Una vez que el Tesoro de Estados Unidos se involucró, cualquier apalancamiento restante desapareció”, dijo Caamaño.
El gobierno terminó usando 2.500 millones de dólares de esa cantidad para defender el peso en medio de la volatilidad en torno a las elecciones intermedias de octubre del año pasado. Aún no está claro si esa línea seguirá disponible el próximo año, cuando la continuación del gobierno pro mercado de Milei esté nuevamente en juego.
Sin duda, aunque Milei no ha logrado aumentar las reservas, ha superado los objetivos del FMI en otros aspectos. Su gobierno redujo drásticamente el déficit fiscal en el equivalente al cinco por ciento del producto interno bruto, desaceleró drásticamente la inflación y redujo drásticamente la pobreza.
“El problema con Argentina es el pensamiento a corto plazo”, dijo Dal Poggetto. “Si no extiendes el horizonte temporal y te aseguras de que quien venga después no desmantele todo lo que construiste, estás atrapado en un bucle”.
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por Manuela Tobias y Jorgelina do Rosario, Bloomberg
